베트남 호치민시의 주식거래소에서는 요즘 비정상적일 정도로 높은 숫자들이 연일 게재되고 있습니다. 베트남 종합 주가 지수가 2007년이 시작된 후 보름여 동안 31%나 올랐기 때문입니다.
주식시장의 활황은 베트남 경제의 높은 성장세를 반영하지만, 일부 전문가들은 ‘ 불합리 한 과열현상’이라는 경고도 내놓고 있습니다. 하노이에서 미국의 소리 특파원이 보내온 소식입니다.
베트남 주식시장은 2006년 활황세의 한 해를 보냈습니다. 1년간 종합주가지수가 144%나 상승해서 751 포인트로 2006년을 마감했습니다. 이런 상승세는 올해 더욱 가파르게 이어지고 있습니다. 지난 8일에 주가 800선을 넘어서더니, 12일에는 900선을 돌파하며 종합주가지수 1000 포인트를 바라보고 있습니다.
하노이 소재 주식거래회사인 바오비엣증권사 직원 트란 사이 티엡 씨는 요즘 처럼 바빠본 적이 없다고 말합니다.
티엡 씨는 “요즘 증권회사 직원들은 여가 시간이 거의 없다”며 “매일 밤 자정 가까운 시간에야 퇴근 한다”고 말했습니다.
주가 상승은 부분적으로 베트남 경제의 강세를 반영합니다. 베트남 경제는 지난해 8%나 성장했습니다. 또한 베트남은 1월11일 국제무역기구에 가입하며, 수출 주도 경제가 더욱 성장할 수 있다는 청신호를 보내고 있습니다.
도미닉 스크라이븐 씨는 베트남에서 수십억달러 규모의 자산과 증권을 운용하는 드래콘캐피탈 사의 전무이사입니다. 스크라이븐 이사는 베트남 시장의 성장과 함께 자금이 몰려들고 있다고 말했습니다.
스크라이븐 이사는 “유동자금을 위한 투자처가 필요한데, 부동산 시장이 사람들의 기대와는 차이를 보이고 있는 상황에서 이런 자금이 증권과 같은 금융 자산에 몰리는 것은 쉽계 예측할 수 있는 결과”라고 분석했습니다.
하지만 베트남 경제 상황이 최근에 이루어진 불합리한 주가 상승을 모두 설명하지는 못한다는 것이 많은 관측자들이 말입니다. 베트남 주식시장은 여전히 작은 규모입니다. 상장회사도 106개에 불과합니다. 일부 주식은 주가수익비율이 30대1을 넘습니다. 이는 주식 한 주의 가격이 그 회사의 주식 당 배당 이익의 30배를 넘는다는 뜻입니다. 많은 경우 주가수익비율이 20을 넘으면 주식시장이 상한점에 도달한 것으로 판단합니다.
지난 12월 국제통화기금인 IMF 하노이 사무소에서는 소위 ‘비이성적 과열현상’에 대한 경고를 담은 보고서를 발표했습니다. 당시 베트남 종합주가지수는 700선대 중반에 있었습니다. 이후 현재까지 주가지수는 200 포인트 이상 올랐습니다.
베트남국립은행 총재도 일부 주식 가격 형성에 ‘ 불합리한 과열현상’이 포함되어 있다고 경고했습니다. 그에 따르면 많은 베트남 기업들이 오해의 소지가 있는 재무보고서를 내고 있다는 것입니다.
세계은행 하노이 사무소의 재정 경제학자인 노리타카 아케마츠씨의 진단입니다.
그는 현재 베트남 증권시장 규모나, 규제 당국의 역량을 고려할 때 지나친 자극으로 판단할 수 있는 요소들이 있다면서 “증권시장이 너무 빠르게 개발되고 있다”고 말했습니다.
노리타카 씨는 베트남의 증권 거래 인프라가 개선되고 있지만, 여전히 현재 거래 규모를 감당하기에는 부족하다고 말했습니다. 베트남 정부 당국이 각 회사들의 수익 보고서가 정확한지 또 각 종 거래가 적절하게 이뤄졌는지 정확하게 판단할 수 없으며, 따라서 투자자들의 주의가 필요하다는 것도 그의 지적입니다.
노리타카 씨는 투명성이 부족한 상황해서는 기본적 분석이 쉽지 않지만, 그래도 투자자들이 각 주식에 대해 보다 면밀한 검토를 해야 한다고 말했습니다. 도박이나 게임을 하듯이 단순히 투자 결정을 해서는 안된다는 것입니다.
이런 과열 현상은 다른 아시아 국가들에서도 나타납니다. 아시아는 수출 주도에 힘입어 다른 지역보다 높은 경제 성장을 이뤘습니다. 아시아 주식시장은 지난해 높은 성장을 기록했습니다. 지난해 10% 이상의 경제 성장을 이룬 중국에서는, 상하이 종합주가지수가 두 배 이상 뛰었습니다. 인도 경제도 8% 이상 성장하며 뭄바이 지수가 50% 이상 올랐습니다.
드래콘캐 피탈의 스크라이븐 이사는 위험 요소가 있는 것은 사실이지만, 이는 베트남과 같은 신생주식시장에서는 피할 수 없는 현상이라고 설명합니다.
스크라이븐 이사는 “베트남 주식시장을 지켜보는 사람이라면 누구나 그 성장세에 놀랄 것”이라며 “하지만 어디에나 성장의 고통은 있고 주식시장도 올라갈 때가 있으면 내려갈 때가 있기 때문에, 실제 이런 위험요소를 배제하는 것은 쉽지 않을 것으로 본다”고 말했습니다.
현재 베트남 시장은 그 어떤 때보다도 활황세를 누리고 있습니다.
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The Ho Chi Minh City stock exchange has been chalking up extraordinary numbers. The VNIndex is up about 31 percent since the start of this year. The market's enthusiasm reflects Vietnam's strong economy, but some experts have warned of "irrational exuberance". In Hanoi, Matt Steinglass has more.
Vietnam's stock market had a spectacular year in 2006, with the main index up 144 percent to close at 751 points at year's end. In the new year, it has only gotten stronger. The VNIndex topped 800 on January 5, and 900 on January 12. This week, it has neared 1,000.
At the Bao Viet Securities Company in Hanoi, which trades shares listed on the Ho Chi Minh City exchange, trader Tran Sy Tiep says he has never been so busy.
Tiep says the traders have no free time at all lately. He says they get home from work at midnight every night.
The rising index partly reflects the strength of Vietnam's economy, which grew eight percent last year. The country joined the World Trade Organization on January 11, signaling that its export-driven economy should continue to grow.
Dominic Scriven is the managing director of Dragon Capital, which manages over a billion dollars in Vietnamese assets and securities. Scriven says Vietnam's growing economy is awash with cash.
"So liquidity needs to find a home. And given that the real estate market is not quite as active as some people had hoped it might be, it's easy to see that liquidity can flow into markets for other assets, like financial assets," said Scriven.
But many observers feel the economy's fundamentals cannot account for the extraordinary rise. Vietnam's stock market is still small, with just 106 companies listed. Some stocks are already trading at price-to-earnings ratios of 30 to one. That means the price of one share is more than 30 times the company's earnings per share. In most markets, ratios over 20 are considered high and a sign that a market is nearing its top.
In a report issued in mid-December, the International Monetary Fund's Hanoi office cautioned investors against what it called "irrational exuberance". At the time, the VNIndex stood in the mid-700s. It has risen over 200 points since.
The governor of Vietnam's State Bank has warned that the prices of some shares involved "illusory factors." He said that many Vietnamese companies release misleading financial statements.
"Yes, there is a kind of element of overexcitement, in a way going beyond the capacity of the market, going beyond the capacity of the regulatory authority at this moment. The market development is too fast, in a way," said Noritaka Akematsu, the lead financial economist at the World Bank's office in Hanoi.
Noritaka says the exchange's infrastructure has improved, but is still inadequate to handle the volume of trading. He says the Vietnamese authorities cannot ensure that companies report their earnings accurately, or that trades are properly settled. Investors, he says, should be careful.
"With inadequate transparency, it is difficult to do fundamental analysis," he said. "I hope they will invest more on the fundamentals of individual stocks, rather than just going like a casino, or a game."
Some of the exuberance has seen in other parts of Asia, where exports have driven economic growth higher. Most of the region's stock markets rose sharply last year. In China, where economic growth was more than 10 percent, Shanghai's main stock index more than doubled last year. Mumbai's index was up more than 50 percent, as the economy expanded by more than eight percent.
Dragon Capital's Scriven says while the risks are real, they are inevitable in a young market like Vietnam's.
"I think anybody who follows this equity market has got to raise their eyebrows slightly at the level of activity. Equally, I have a suspicion that it's possibly not that easy to avoid, because there are sort of growing pains, and you need to have bull markets [rising markets] and you need to have bear markets [falling markets]," he said.
At the moment, the Vietnamese market is as bullish as a bull market can be.